Исследовательский отдел Банка Канады опубликовал аналитический доклад, в котором изучил работу протокола Aave V3 в 2024 году. Вывод оказался неоднозначным: да, протоколу удалось избежать накопления «плохих долгов», однако достигнуто это было во многом за счёт самих заёмщиков, которые принимали на себя основные потери в ходе ликвидаций.
Авторы доклада обращают внимание на механику работы Aave V3: когда позиция заёмщика приближается к порогу ликвидации, протокол запускает автоматическое погашение долга через продажу залога. Это позволяет системе оставаться платёжеспособной и не накапливать токсичные активы на балансе. Звучит разумно — и с точки зрения устойчивости протокола так и есть.
Но исследователи Банка Канады копнули глубже. По их оценке, модель ликвидаций систематически перекладывает финансовые потери именно на заёмщиков: в момент принудительного закрытия позиций те теряют значительную часть залога, нередко по невыгодному курсу. Протокол при этом остаётся «чистым», а убытки концентрируются у розничных участников, которые пользовались кредитным плечом.
Таким образом, Aave V3 успешно справился с задачей защиты самого протокола от плохих долгов на протяжении всего 2024 года — и это, безусловно, достижение для децентрализованного лендинга. Однако канадские экономисты ставят под сомнение, насколько такая конструкция справедлива по отношению к конечным пользователям, и указывают на асимметрию рисков внутри системы.
Доклад не является регуляторным предписанием, но показывает, что центральные банки всё пристальнее анализируют механику DeFi-протоколов — и не только с точки зрения системных рисков, но и с позиции защиты потребителей.
Этот доклад — сигнал для всей DeFi-индустрии: регуляторы начинают разбираться в деталях протокольной механики, и вопрос о том, кто реально несёт риски в децентрализованных финансах, будет звучать всё громче.
Источник: cointelegraph.com