Мы наблюдаем интересную закономерность на финансовых рынках последних лет: так называемые «горячие деньги» — спекулятивный капитал, который ищет самую горячую историю прямо сейчас — последовательно перетекали из одного нарратива в другой. Криптовалюты, золото, искусственный интеллект и теперь — память (имеются в виду производители чипов памяти, прежде всего DRAM и HBM). Каждый из этих активов в своё время становился главным объектом внимания рынка, собирал огромные притоки капитала, а затем уступал место следующему фавориту.
Обратим внимание на саму логику этого цикла. После бурного роста крипторынка в 2020–2021 годах и последующего медвежьего рынка часть спекулятивного капитала переориентировалась на золото — классический защитный актив, который неожиданно для многих превратился в полноценную историю роста на фоне геополитической нестабильности и инфляционных опасений. Затем на авансцену вышел ИИ — и мы все помним, как акции Nvidia и других игроков сектора взлетали на десятки процентов за недели. Теперь же фокус смещается в сторону производителей памяти, поскольку спрос на HBM (High Bandwidth Memory) для ИИ-ускорителей продолжает расти, а такие компании, как SK Hynix и Micron, оказываются в центре внимания.
Что это говорит нам о текущем состоянии рынка? Во-первых, налицо «нарративная экономика» в чистом виде: инвесторы гонятся не столько за фундаментальными показателями, сколько за историей, способной привлечь следующую волну покупателей. Во-вторых, сами переходы между нарративами происходят всё быстрее — если крипто-цикл длился годами, то ИИ-нарратив сжался до нескольких кварталов. В-третьих, каждый новый цикл, как правило, имеет связь с предыдущим: ИИ питается чипами, чипы требуют памяти — логика прослеживается.
Мы видим, что криптовалютный рынок в этой картине занимает особое место. С одной стороны, он уже «отыграл» свою роль горячего нарратива и перешёл в стадию более зрелого актива — особенно Bitcoin, который всё активнее позиционируется как цифровое золото и инструмент институциональных вложений. С другой стороны, альткоины и новые крипто-нарративы (DePIN, токенизация реальных активов и другие) продолжают конкурировать за внимание спекулятивного капитала.
Главный вопрос, который задают себе сейчас многие трейдеры и аналитики: что станет следующим получателем горячих денег после памяти? Среди возможных кандидатов называют энергетическую инфраструктуру (необходимую для дата-центров ИИ), биотехнологии с применением ИИ, а также — и это интересно для нас — новый крипто-цикл, если регуляторная среда продолжит смягчаться.
Для крипторынка это означает следующее: пока институциональный капитал занят историей с памятью и ИИ-инфраструктурой, крипта переживает период относительной консолидации. Однако именно такие паузы исторически предшествуют следующей волне притока спекулятивных денег — и игнорировать этот сигнал не стоит.
Источник: coindesk.com