Доходность 30-летних гособлигаций США недавно достигла 5,12%, а 10-летних — также вплотную приблизилась к тревожным отметкам. Это то, что аналитики BloFin Research называют «проблемой длинного конца» — ситуацией, когда спрос на долгосрочные трежерис падает, а доходность, соответственно, растёт.
Мы обратим внимание на ключевой тезис исследования: стейблкоины действительно формируют устойчивый и растущий спрос на краткосрочные казначейские бумаги — векселя со сроком погашения до года (T-bills). Это не случайность, а структурная особенность: эмитенты стейблкоинов обязаны держать высоколиквидные активы, чтобы в любой момент обеспечить выкуп токенов у пользователей. Именно поэтому они не могут позволить себе вкладываться в 10- или 30-летние бумаги — слишком высок риск потери ликвидности.
Таким образом, рост рынка стейблкоинов органично поддерживает стратегию Министерства финансов США, которое в последнее время сознательно смещает акцент финансирования в сторону краткосрочных инструментов. Стейблкоин-индустрия здесь выступает надёжным и предсказуемым покупателем — и этот спрос будет только расти вместе с капитализацией рынка.
Однако, как отмечают в BloFin Research, на этом хорошие новости заканчиваются. Стейблкоины физически не способны закрыть дефицит спроса на длинном конце кривой доходности. Структурные ограничения — необходимость мгновенного погашения — жёстко привязывают их к коротким срокам. А значит, проблема 30-летних и 10-летних трежерис никуда не девается.
Исторически главными держателями долгосрочных американских гособлигаций выступали иностранные институциональные инвесторы — центральные банки, суверенные фонды, крупные пенсионные структуры. Именно их возвращение, по мнению аналитиков, является ключевым условием для стабилизации длинного конца. Пока этого не произошло, высокая доходность длинных трежерис остаётся реальностью.
Итог прост: стейблкоины — полезный, но узкоспециализированный инструмент поддержки госдолга США. Они решают задачу на коротком участке, но системная проблема с долгосрочными заимствованиями требует возвращения традиционных крупных игроков — и крипторынок здесь бессилен.
Источник: beincrypto.com