На рынке формируется любопытная тенденция: вокруг высокодоходных бумаг Strategy (бывшей MicroStrategy) начинает складываться целый новый класс компаний, которые строят своё казначейство на основе её акций — а не напрямую на биткоине.
Речь идёт о так называемых «treasury companies» нового поколения. Если первая волна подобных структур скупала BTC на балансы, то теперь компании делают ставку на акции MSTR — и это принципиально другая история. Бумаги Strategy торгуются с существенной премией к стоимости самого биткоина на балансе компании, а различные производные инструменты на них — конвертируемые облигации, префакции вроде STRK и STRF — дают доходность, которую сложно найти в традиционных инструментах.
Именно эта доходность и привлекает новых игроков. Компании фактически используют бумаги Strategy как базовый актив для построения собственных финансовых конструкций: привлекают капитал, вкладывают его в инструменты вокруг MSTR и обещают инвесторам стабильный денежный поток. По сути, Strategy превращается в своеобразный «биткоин-банк», вокруг которого выстраивается экосистема сателлитов.
Обратим внимание на важный нюанс: такая схема несёт в себе многоуровневый риск. Инвестор получает не просто волатильность биткоина, а волатильность акции, которая сама по себе торгуется с премией к BTC. Если рынок развернётся и премия схлопнется — вся конструкция окажется под давлением сразу с нескольких сторон.
Тем не менее интерес к подобным структурам явно растёт. Это отражает более широкий сдвиг: институциональные и квазиинституциональные игроки ищут способы получить крипто-экспозицию с предсказуемым доходом — и готовы ради этого идти на нетривиальные решения.
Мы видим, что Strategy фактически становится инфраструктурным элементом крипторынка — не просто компанией с биткоином на балансе, а точкой притяжения для целого финансового кластера. Насколько устойчивой окажется эта конструкция — покажет следующий серьёзный откат на рынке.
Источник: coindesk.com